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　　春节前夕，Seedance 2.0低调上线，以“导演级AI”的能力横扫全球。春晚后，机器人卖爆了。四家国产人形机器人同台献技，“中国智造”成了整晚最热的关键词。

　　过去一年，一级市场在积极变化中完美收官：募资回暖了，投资热度回升了。退出端更是利好不断，IPO、并购、S基金全面开花。尤其2025年底，“国产GPU四小龙”集中上市，2026年初智谱AI、MiniMax等AI企业密集上市，彻底点燃了市场热情。

　　热闹的背后，是科技创新与顶层设计政策红利的多方共振。自国办1号文出台后，关于一级市场的利好接连不断：国家队母基金纷纷落地，千亿国家创投引导基金以及多只央企母基金集群陆续入市，为市场注入全新活力。

　　更值得关注的是，引导基金期限延长了，对于战略新兴产业领域，存续期拉长至15-20年，部分地区甚至不设存续期。国资容错率提高了，返投更灵活了，政府投资基金正从规模扩张向机制重塑转型。

　　伴随着政策暖风叠加技术变革，市场逐步重拾活力。步入今年，市场暖意依然延续，行业生态也在动态中不断演进。

　　市场的积极变化，不是昙花一现的热度，而是底层逻辑重塑后的新常态—一级市场迈入了新时代。

　　值此丙午马年启幕之际，FOFWEEKLY邀请多位股权投资行业极具代表的活跃LP，共同书写对2025年的总结与对2026年的期许。来自一线的洞察，是对过去一年市场温度的记录，更是对新一年趋势的预判。

　　值此马年新春之际，谨向您致以诚挚的问候与衷心感谢！薯海相逢，幸得同行，感恩过去一年中您的信任与支持。

　　四年来，我们秉持“市场化、专业化、国际化、产业化”之路，管理规模已超400亿元，直接投资超200亿元，完成招投联动项目超300个，并助力沐曦股份、奕斯伟材料、MiniMax等硬科技企业成功上市，多家企业正在IPO进程中，形成“投得准、退得出、助产业”的良性循环，累计获行业A类奖项超80项。

　　我们于香港设立子公司，发起I50科创出海联盟，在澳门、新加坡、中东、北美等地筹设办公网络，联动海外高校与技术资源，持续推动科创开放协同。

　　新的一年，孚腾资本将继续扎根上海、深耕区域、拓展全球，愿与您一道——去行动、去探索、行走山海、回应时代，共同为科技创新与高质量发展注入更多力量。

　　相信大部分一级市场从业人员是幸福的，在二级市场带动之下，行业一扫阴霾，募投管退全线开花。

　　两三年前，从业者们纷纷哀嚎，这是股权投资的“至暗时刻”，“每1个今年都会是未来10年最好的1年”。

　　“AI、GPU、商业航天、具身智能、可控核聚变、量子计算、脑机接口”投资、退出端，仿佛一夜梦想照进现实，大家又都行了。

　　“不变的是变化本身”，中长期来看，这是否利于行业健康发展呢？从业者们冷暖自知。

　　我们毫无疑问正在经历一场疯狂的估值革命，这是否会重塑行业格局，这场风暴还会持续多久？

　　2026年，一切仍是未知，我们还是应该致力于去寻找那些“变化中的不变”，一级市场不应该成为赌场、更不应该成为名利场，对于国资LP来说，我们更希望迎来长期可持续的行业发展格局，我们呼吁投资要回归“常识”，避免“劣币驱逐良币”，国资LP们应携起手来，真正当好“耐心资本”“长期资本”，打造健康的接续投资生态，让这一轮的科技变革“更多地能够在中国发生”。

　　过去一年，一级市场在调整中锚定科创本质，投资的长期价值愈发凸显，耐心布局的定力是行业穿越周期的核心底气。我们以功能性母基金躬身科创领域，秉持投早投小初心，见证了长期深耕与原始创新的双向奔赴，更深知早期探索唯有沉心耕耘方得始终。

　　展望未来，我们愿与多元LP凝聚长期共识，筑牢产业发展根基；以战略科学家为支撑，深挖颠覆式创新与交叉技术的核心价值；依托未来启点社区打造开放生态，以陪伴式赋能滋养幼苗，与行业同行携手找寻新的价值实现路径，让长期耕耘皆有回响。

　　道阻且长，行则将至。我们期待与生态伙伴并肩，以耐心为壤、专业为炬，让资源扎根科创土壤，陪伴每份前沿探索从微光到燎原，共赴未来产业的星辰大海。

　　2026年，中国经济在新质生产力引领下结构优化提速，私募股权投资回归价值创造、长期主义本源，市场由观望防守转向主动布局，呈现清晰的结构性机遇。宏观层面，政策聚焦科技创新、产业链安全与高质量发展，资金向硬核科技、先进制造、自主可控等战略领域集中；行业层面，AI产业化、产业数字化双向渗透，高端装备、新材料、半导体、生物医药、新能源与低空经济等赛道进入技术落地与规模放量周期。

　　我们判断，今年市场投资逻辑将由估值拉动转向真实价值创造，更看重技术壁垒、现金流健康与全球化竞争力。退出渠道持续完善，一二级市场估值回归理性，利于长期资金良性循环。

　　作为专注中国优质企业的私募股权投资机构，我们将坚守产业赋能、精耕细作，聚焦科技成长与制造升级主线，把握国产替代与全球化扩张机遇，以专业投研与资源协同，陪伴企业穿越周期、成长壮大，助力实体经济高质量发展。

　　2025年，中国股权投资行业告别野蛮生长，迈入精细化、专业化新阶段。在政策与长期资金推动下，硬科技早期投资持续聚焦，资金进一步向人工智能、机器人、商业航天、量子等战略领域集聚。退出渠道日趋多元，IPO、并购与S交易共同构建多层次退出体系，市场呈现本土化、产业化、理性化特征。

　　展望2026年，行业将全面进入“精耕细作”时代，对机构的产业深度认知和主动管理能力提出更高要求。募资端以国资、险资等“耐心资本”为主导，策略需紧扣国家产业导向，积极运用S基金、科创债等工具；投资端更趋理性，需深耕具备商业化前景的硬科技细分领域，把握并购整合机会；投后赋能成为核心，从“价值发现”转向“价值创造”；退出需灵活把握A股、港股窗口，积极布局并购与S交易等多重路径。

　　回首2025，股权投资市场经历了一场深刻的“压力测试”，市场在调整中彰显韧性——总规模突破 22 万亿元，国资主导格局确立，LP 出资占比超80%；交子资本品牌焕新发布，完成AAA主体信用评级，管理及参与基金突破80支，总规模逾1800亿，孵化培育国家级专精特新“小巨人”超500家、上市企业超100家，初步构建交子未来、交子满园、交子AIC和交子并购 “3+1”业务矩阵。

　　展望2026，“精耕细作”将成为行业主旋律，“募、投、管、退” 仍需精准发力。募资端强化与产业资本、长期资金的深度链接，构建更稳固LP结构；投资端前瞻布局量子科技、生物制造等未来产业赛道，构建一体化、专业化投研体系；管理端从“被动赋能”转向“主动协同”，提升投后精细化、智能化水平；退出端要把握 IPO 常态化机遇，加大并购与 S 基金布局，破解流动性难题。

　　新岁启幕，行业正从规模扩张迈向质量提升。愿同仁们以专业洞察把握政策红利，以长期视角穿越市场周期，在服务科技创新与产业升级中书写价值新篇章！

　　回首2025年，在政策大力加持下，退出市场捷报频传，AI芯片等高科技企业迎来上市窗口机遇期，且市值屡创新高；产业CVC和头部基金机构不断发力，贡献了众多以产业整合和价值提升为目的的并购案例。站在2026年的节点，人工智能、人形机器人、商业航天、6G通信等前沿科技赛道前景波澜壮阔，但也面临着商业化落地滞后、传统估值逻辑失效等多重挑战。展望未来，“破界”和“整合”是顺应行业变化、把握新机遇的必要举措。九洲君合作为九洲集团旗下产业CVC，已搭建起 “母基金+子基金”+孵化基金+AIC基金+直投基金+专项基金+产业并购 的多层次业务体系架构，也期待在FOFWEEKLY平台支持下，携手更多专业合作伙伴，共同迎接科技创新“大时代”。

　　金蛇辞旧岁，骏马踏春来！2025年，一级市场在风格切换中走出低谷、完成蜕变，募资端结构优化、硬科技投资持续深化。步入2026年，政策、资金、产业多层面积极共振，市场暖意持续蔓延，未来新兴赛道与产业升级机遇并存。

　　这份向好的态势里，作为LP，更加要耐心坚守与长期支撑，撑起一级市场穿越周期的勇气和底气。值此马年新春，展望新一年，募资当锚定长期价值，深化供需匹配；投资需聚焦未来创新，深耕细分赛道；投后管理要强化赋能，根植产业生态；退出应拓宽渠道，打通多元化路径。愿行业同仁以龙马精神乘势而上，在耐心资本的护航下，共赴价值创造的新征程。

　　当前一级市场逐渐回暖，一是A股IPO恢复常态化，商业航天等上市标准进一步明确；二是港股IPO爆发，排队数量激增，流动性改善；三是二级市场赚钱效应明显，GPU等明星项目给予了投资人足够回报。但是对于大多数投资机构和资金来说，依然需要谨慎乐观，资金进一步向头部项目和明星项目集中，而此类项目对于投资人更加挑剔，同时明星项目不意味着必然上市，上市不意味着必然赚钱，明星项目融资规模普遍较大，解禁退出压力都不小。

　　机构要有自己的特色，特色来源于自身的资源禀赋和能力建设，苦练内功才是关键。未来的市场一定是留给有特色的机构，绝对头部机构是特色，链主CVC是特色，专项基金募集能力强也是特色，否则容易陷入返投和回报的困境。机构要做的是尽快为投资人实现DPI转正，在此基础上提高基金的业绩弹性，培育长期的LP。

　　随着合成数据、更高密度的算力出现，pre-train的scaling law还将继续，海外各巨头会是百万卡GB200集群。Post-train的test-time sacling范式尽管ROI不高，sft+rl还将是2026的主流范式。训练recipe高度依赖少数top研究员的隐性经验，用什么数据、学什么、学习速率等超参数、RL 策略设计等，都是反复trial&error+个人直觉；下一个Scaling-law应该是AI自主学习，持续学习，更少的依赖研究员和专家经验。

　　Agent网络出现，动态的搜索，调度，组合，评估，让AI可以执行更大型任务，未来可期！

　　骏马奔腾迎新春，万象更新启华章。在这辞旧迎新的美好时刻，我谨代表上海国投先导基金，向各位致以最诚挚的2026马年新春祝福！

　　2025年，中国股权投资市场迎来全面回暖，资金结构保持国资主导，投资方向聚焦硬科技。上海三大先导产业投资额显著增长，壁仞科技、MiniMax等一批硬科技企业接连带来千亿IPO“开门红”，市场热议上海国资“赢麻了”、“赚翻了”。

　　2026年是“十五五”规划的开局之年，随着各类政府投资基金、社保、AIC、险资加速入市，市场的核心驱动力将加速转向“国家战略引领”的使命驱动。国投先导将进一步发挥上海国际科创中心产业、人才、资本集聚的优势，坚持“共生态投资”理念，与产业共同创造长期价值。我们坚信唯有坚持长期主义的定力、锤炼专业主义的能力、拥抱生态共创的格局，方能驭势而上，行稳致远。

　　各位读者，时代的考题已经列出。让我们以龙马精神，相互砥砺，共同奔赴价值创造的星辰大海。

　　2025年，中国经济顶压前行、向新向优，于转型重构中不断凝聚新动能。在政策推动与需求共振下，股权投资行业在价值重塑的道路上韧性前行，迈进新发展阶段。同时，以S交易为代表的多元化退出渠道建设已成为推动行业稳健发展的关键一环，助力优化资产配置、促进价值发现，为行业注入流动性活水。

　　十五五期间，盛世投资持续锚定科技创新本源，以S基金为枢纽深化退出生态建设，系统性布局前沿领域，真正践行“投早、投小、投科技”，创新私募股权退出渠道，为创投行业注入更多流动性。

　　新的一年，盛世投资将坚持走好可持续发展之路，与国家战略同向而行，以创新破局的锐气续写行业新篇，携手行业伙伴共建股权投资新生态。

　　岁序常易，华章日新。站在新一年的起点，股权投资行业正迎着产业升级与科技创新的浪潮，步履坚定、向新而行。

　　过去一年，我们以资本为桥，深耕价值、陪伴成长，在时代机遇中挖掘潜力，在市场波动中坚守长期主义；新的一年，我们仍将怀揣初心与敬畏，聚焦硬核科技、新兴产业与实体经济，以专业眼光洞察趋势，以耐心资本赋能企业，以责任担当助力产业升级。

　　愿我们始终守正创新、笃行致远，与优秀创业者同行，与时代发展同频，在变局中开新局，在坚守中创价值，共赴高质量发展的新征程，共迎繁花满枝的崭新未来！

　　马年新启，万物向新！2025年一级市场迎关键转折，长线资金成为中坚，投资更重产业贴合、更求价值落地，LP与GP的信任纽带更为坚实。展望2026，我们期待“募”更吸引耐心资本，“投”更聚焦硬核赛道，“管”更注重赋能协同，“退”通路更多元化。新尚资本将坚守长期主义，以产业视角深耕价值投资，于变局中开新局，共迎股权投资的高质量新篇章。恭祝大家马年奔腾，携手前行！

　　感谢FOFWEEKLY长期以来对锡创投的关注与支持。2025年，一级市场在调整中逐步回暖，行业更加回归价值本源，耐心资本与产业资源成为穿越周期的关键力量。作为深耕区域、赋能产业的创投机构，我们深切感受到，唯有坚守长期主义、贴近实体经济，才能在行业变革中行稳致远。

　　2026年，我们对股权投资行业充满期待——募资端期待长期资本持续加码，投资端继续聚焦硬科技、先进制造、生物医药等战略赛道，管理端持续强化产业赋能与价值创造，退出端推动多元化渠道畅通。新的一年，锡创投将继续立足无锡、辐射全国，坚持产业+资本双轮驱动，与广大LP、GP及产业伙伴携手同行，以专业力量服务科技创新与区域高质量发展。最后，值此新春佳节，恭祝行业同仁马年大吉、事业精进、阖家安康！

　　2025 年，一级市场在深度调整中展现出韧性。我们深切体会到，外部环境虽复杂多变，社保基金、国家级引导基金等长期资本入场加剧行业竞争，但也正推动市场走向更专业、更理性的新阶段。更为根本的是，国家科技自立自强的战略导向，正在深刻重塑投资的底层逻辑：从追求短期财务回报，转向价值创造与战略使命并重。这一转变，要求我们投资人必须具备更深的产业洞察和更长的价值耐心。

　　步入丙午马年，市场暖意初显，行业生态在动态中持续进化。展望 2026 年，越秀产业基金将坚定不移地融入国家战略大局，我们期待与业界同行一道，聚焦核心、务实深耕：

　　募资端，共识比规模更重要。资金将加速向真正理解产业、具备赋能实力的 GP 聚集。与秉持相同产业信念的长期战略 LP 构建深度信任的伙伴关系，将是稳固资金源头、应对周期波动的基石。

　　投资端，精准与坚守成为生命线。投资必须深深嵌入科技自立自强与产业升级的宏阔图景。我们将聚焦人工智能、集成电路、生物医药、先进制造等攻克“卡脖子”技术的关键领域，在技术拐点与国家需求的交汇处发现并守护真正的长期价值。

　　管理端，赋能即创造。我们将全力推动从“投后管理”到“产业赋能”的跃迁。通过成立生态办公室，整合产业链资源，助力被投企业技术攻坚与市场开拓，与被投企业共同成长，夯实其核心竞争力，这才是我们创造增量价值的根本路径。

　　退出端，多元与畅通是必修课。在积极拥抱资本市场机遇的同时，必须大力拓展并购重组、股权转让等多维退出渠道。构建高效、多元的资本循环生态，需要市场各方共同努力，这也是行业实现可持续发展的重要保障。

　　企业的长生秘诀=自省×创新×利他。自省是前提，创新是路径，利他是格局。面对百年未有之大变局，我们需要以自省破除思维定式，以创新突破能力边界，以利他构建生态优势，这样才能在激烈竞争中保持优势。

　　新的一年，意味着新的耕耘与责任。越秀产业基金将继续坚守产业投资初心，以“提升能级、聚焦深耕”为指引，与优秀的企业家和投资同行并肩，在中国经济高质量发展与科技自立自强的时代征程中，贡献专业力量。让我们怀抱信心，脚踏实地，共同推动股权投资行业迈向更高质量、更可持续的未来。